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行业新闻
智能机器行业进入市场爆发期 关注五类上市公司

  研究机构:瑞银证券 分析师:李博,付伟琦 撰写日期:2014-07-29

  2014年,由于轨交核准权下放,地方政府将轨交作为微刺激重要手段,加快了城市轨交投资。我们预计未来几年轨交投资处于高景气周期,南瑞在综合监控领域占据了50%市场份额,并借力总包模式扩大相关设备收入,我们预计轨交相关收入能够维持高增长

  我们认为配电自动化具有现实需求,阶段性放缓有特定原因,配电网投资在阶段性低谷后将迎来大幅增长。我们预计未来5年年均投入将从目前的40-50亿元增加到100亿元左右;南瑞在配电自动化主站和终端的市占率超过30%,将是配电自动化建设的主要受益企业之一

  传统电网自动化主业维持平稳。调度自动化的投资高峰已过,最近两年应将维持平稳;变电自动化受智能变电站投资推动,有望稳定增长;发电及新能源业务收入增速快,但目前利润率较低,在此领域南瑞的策略是提高利润率水平,我们认为其通过提高设备自供比例等策略应能见效

  期间增收未增利。公司期间实现营业收入3.75亿元,同比增长19.6%;营业利润0.83亿元,同比下降28.76%;归属上市公司股东净利润0.66亿元,同比下降32.2%, 实现摊薄EPS0.39元。中期利润分配方案:每10股派2.2元现金(含税)

  力群印务并表致收入同比增长。期间模烫机及模切机收入同比分别下滑36%及3%,主要是受下游各种消费品需求放缓所致。总收入同比增长19.6%,主要是力群印务5月份开始并表(5月-6月),增加烟标印刷收入1.1亿元。上半年力群完成净利润0.76亿元,完成承若的全年1.26亿元净利润可望达预期

  毛利率下滑费用率上升,增收未增利。期间公司综合毛利率为43.57%,同比减少了9.63个百分点。一方面是公司产品总销量下滑,一方面是高毛利的模烫机收入下滑幅度较大。期间管理费用率同比增加了3.84个百分点到15.23%,主要是收购力群公司支付中介机构审计、咨询、律师费用造成管理费用增加;期间毛利率的下滑及费用率的上升,致使期间净利率同比减少12.72个百分点至18.74%

  公司完成全年经营目标可期。公司维持全年营业收入超10亿元,利润超2亿元的经营目标。力群的烟标业务全年贡献3亿元收入及0.8亿元利润可期;云印刷7月份已开始陆续投产,全年完成5千万收入目标可期;公司传统的的模烫机及模切机等,收入在二季度已开始实现正增长,下半年持续好转可期

  盈利预测与投资评级:考虑并表力群印务等因素,我们预测公司2014-2016年EPS 分别到1.13元、1.66元及2.01元, 2014-2015年的动态PE 分别为25.8和17.6倍。云印刷前景广阔,同时力群烟标业务及收购海德堡印后设备等将对公司业绩形成有力支撑,我们对公司的投资评级从“增持”上调至“买入”

  金属成形机床行业整体平稳,公司具备竞争优势。2011下半年之后,中国机床行业一直处于低位徘徊运行状态,公司及时调整战略,产销规模和毛利率基本稳定,行业地位进一步提升。预计未来几年行业整体平稳,公司作为优势企业,经营情况将优于行业

  国内机器人行业处于起步阶段,市场空间广阔。目前全球制造业机器人平均密度约为55,日本、韩国制造业机器人密度在300以上,与我国可比性较大的美国和中国台湾地区也在100以上,而我国则为21,未来的提升空间很大。近几年制造业劳动力供给开始出现短缺,人工成本随着经济发展快速趋势性上升,在这一因素的驱动下工业机器人的新安装量快速增加,预计未来这一趋势将维持10年以上

  携手Reis(Kuka)开拓机器人蓝海市场。与Reis签订协议,拟成立合资公司生产和销售工业机器人。 Reis是Kuka的控股子公司,Kuka是国际四大机器人巨头之一,Reis的技术、全球品牌优势和公司的客户资源、本土品牌优势形成互补,合资公司前景看好。公司也有望借力Reis(Kuka)实现机床业务的转型升级

  风险分析:宏观经济向下波动导致下游需求下滑的风险;合资项目进展不及预期的风险

  公司传统业务增长稳定,机器人业务开花结果,收购众为兴后将具备明显的协同效应。考虑对众为兴的收购,预计公司2014-2016年EPS分别为0.66、0.87、1.15元,对应目前股价PE分别为27.5、20.9、16.0倍,首次给予公司“强烈推荐”的投资评级

  业绩符合市场预期:公司公布2014年半年度报告。上半年共实现营业收入5.01亿元,同比增长23.43%;归属上市公司股东净利润0.79亿元,同比增长25.97%,扣非后归属于上市公司股东净利润为0.69亿元,同比增长31.42%。基本每股收益0.22元,同比增长26.05%。公司业绩符合市场预期。公司还预计前三季度归属上市公司股东净利润增速为20%-35%

  机器人及运动控制类业务开始贡献收入:公司重点培育的机器人及运动控制类产品终于开花结果,上半年实现营业收入994.24万元,毛利率38.89%,下游客户包括广日股份600894股吧)、开能环保300272股吧)等众多知名企业。我们预计随着公司市场推广力度的加大和机器人新产品的推出,下半年机器人业务有望继续高速增长,我们乐观预计全年机器人业务收入有望达3000万元以上,同时伴随着规模效应毛利率也会有所提升

  主营平稳增长,海外市场与电梯配套是亮点:在下游房地产行业开发投资增速逐月下滑的情况下,上半年公司电梯控制类产品以及节能与工业传动类产品分别实现了15.32%和19.71%的销售收入增长。公司加强了海外市场开拓以及电梯配套产品市场的深度挖掘,这两项业务分别同比增长52.24%与38.46%

  高研发投入提升核心竞争力:报告期内,公司累计投入研发费用3942万元,占营业收入比例达到7.86%,研发项目以机器人和运动控制为主。作为从电梯变频器领域起家的厂商,新时达相比于国内其他机器人厂商在控制和驱动技术方面具有一定优势,持续的研发投入将会巩固公司在技术上的优势,增强公司的核心竞争力

  收购众为兴优势互补:公司收购的深圳众为兴以轻载机器人为主,公司本体主要做重载机器人,双方在产品线上形成互补。公司在电梯控制系统领域沉浸多年,积累了大量的供应商与客户资源,而众为兴在运动控制系统领域积累了上千家3c行业客户,收购后双方将共享市场资源。我们认为双方经过整合后将会具备比较明显的协同效应

  研究机构:招商证券600999股吧)分析师:刘荣 撰写日期:2014-06-17

  事件:瑞凌股份与德国Cloos 签署了《项目合作协议》,双方就拟在全球范围内联合开发、生产、销售焊接系列产品的相关事宜达成协议。昨天我们对公司进行了调研,我们认为此次与Cloos 合作是瑞凌股份发展战略中的重要一步,如果合作顺利,未来在焊接设备、零部件、机器人成套设备都有可能有进一步的发展

  CLOOS 是德国一家专做作焊接成套设备的企业,定位高端细分市场,三个产品包括焊接电源(还包括气体保护焊机、焊枪),紧凑焊接机械系统以及Romat 系列工业机器人。此次合作对瑞凌股份意义重大,十月将推出联合开发的新产品,瑞凌在产品技术、焊接电源、现场管理等方面得到了德国公司的认可,同时说明两家公司的契合度很高。通过此次合作可以进一步增强公司在海外市场的竞争力,目前主打海外市场的“天焊”系列产品要进入欧洲市场难度很大,合作产品一方面可以进军欧洲市场,另一方面也会开发国内高端市场。未来公司的产品线将更加丰富,产品种类将涵盖从基础级到最高级、从低端手焊到高端自动化焊接等,对公司未来发展具有重要的战略意义

  这此联合开发的产品不是机器人产品,是通用焊接设备,但是如果合作顺利,将有望延伸,例如公司的焊接电源等设备也有可能配套机器人。焊接自动化是焊接设备的发展方向,国内近年需求旺盛,相关企业规模都很小,未来公司将围绕这一方向,不断升级焊接及自动化产品。 Cloos 即做机器人本体又做成套自动化生产线,和瑞凌优势互补,未来合作的空间还很大

  一季度业绩增长比较好,主要是因为三个方面:管理精细化,新产品推广策略,去年基数比较低。公司是经销商制,下游需求主要来自于基建、制造业、重工业等,比较分散,此消彼涨。一季度宏观经济不景气,但船舶行业产能利用率提高,拉动焊接设备需求。今年第一季度,国内钢企累计生产船板264.27 万吨,同比增加71.42 万吨,增幅为37%,另外,今年铁路投资额也有上调。当然受投资增速放缓的影响,这几年焊接设备行业都不太好,但是瑞凌没有打价格战,一直坚持价格和成交条件,通过管理精细化提高毛利率。另外公司成长性好于行业与逆变焊机替代传统焊机趋势相关,节能高效产品升级,同时公司通过技术升级降低制造成本。目前国内逆变占比40%左右,国外在70%以上

  2014 年初公司成立焊接产业基金:公司与深圳市澔鑫众诚投资有限公司于2014 年3月23 日签署了《战略合作投资意向协议》,双方将共同发起设立以焊接产业及相关领域企业项目为主要投资方向的深圳市瑞凌澔鑫焊接产业基金管理有限公司,注册资本为1000 万元人民币,其中,瑞凌股份出资490 万元人民币,持股49%;澔鑫众诚出资510 万人民币,持股51%。成立并购基金主要目的是布局一些有潜力的中小公司,同时瑞凌希望获得专业并购团队的支持,而在项目的决策上,董事长有1 票否决权,选定项目后公司认购10%左右,再对外发基金产品,这样降低收购风险,未来如果要收购进公司,会采取市场定价,由股东大会决定

  我们在4.28 发布报告《瑞凌股份(300145)—拓展焊接自动化 现金充足价值低估》强烈推荐后,涨幅25%,此次收购德国Cloos 利好公司发展,也为未来发展焊接自动化和机器人产业打下基础。维持2014-2016EPS0.52、0.63、0.76 元的业绩预测。2014年动态市盈率25 倍,考虑10 亿货币资金,目前估值远低于机器人相关公司平均估值(35 倍左右),公司现金流良好,经营风格稳健,维持强烈推荐,目标价18 元

  由于行业状况和国家经济宏观影响,同时受市场竞争及通胀压力影响,订货价格偏低,生产成本上升,使其盈利能力下降较快。在上半年9067万元营收当中,汽车行业需求占97.56%。1-6月汽车行业实现的收入同比下滑14.03%,主要原因是汽车行业增速放缓,市场竞争更趋激烈

  公司用6.3亿元收购机器人系统集成商德梅柯100%的股权。德梅柯是国内为数不多的优秀的本土系统集成商,主要客户是通用汽车等欧美汽车厂商,重点业务领域是焊装产线的机器人系统集成。证监会已经正式批复此次并购,我们预计近期德梅柯的优质资产即将注入

  由于双方在管理层能力、业务结构,以及重点客户等方面均存在较大互补,而且上市公司在资金和人才方面,会帮助汽车机器人系统集成业务超越发展瓶颈,看好公司未来成长空间

  预计2014-2016年公司收入分别为2.99亿元,7.93亿元和9.35亿元;净利润分别为0.25亿元,0.87亿元,1.14亿元,对应EPS分别为0.14,0.50和0.66元。看好公司并购业务的成长空间,首次给予“持有”的投资评级

  动态事件:近日在上海举行的中国国际纺织机械展览会ITMA亚洲展览会上,公司展出了一系列有代表性的新产品,其中包括收获业界关注并已进入批量生产阶段的横编一体成型鞋面机,和期待已久的公司跨领域研发技术-机器人智能装备自动对目缝合系统

  点评:新产品有望再造市场规模,首创机器人智能装备实现工艺流程提升在针织横机市场竞争的环境下,公司加大研发投入,持续每年推出一系列更新产品以提高公司的竞争力。在6月16日至22日上海举行的中国国际纺织机械展览会ITMA亚洲展览会上,公司展出了一系列有代表性的新产品。公司研发推出的改制鞋面机和专用鞋面机于2013年研发成功并有小批量出货,主要针对是国内品牌客户代工厂及部分杂牌客户,市场规模依然可观。目前正积极拓展更多品牌代工厂,初步计划取得累计订单1,000台,并争取完成大部分订单发货。此次展会中公司首推的“Aquarius”毛衫自动对目缝合系统是全球首创的智能化自动对目缝合系统采用机器人自动操作,相比普通手动圆盘缝合机进行毛衫缝合可至少提高三倍的缝合效率。公司计划以浙江为目标市场切入点,期望2014年可实现销售突破

  预计2014-2016年公司可分别实现每股收益0.44元、0.57元和0.71元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为24.08、18.45和14.83倍。考虑到公司开发新产品的市场规模增量,以及拓展机器人新领域的订单实现。维持对公司投资评级至未来6个月“谨慎增持”

  主要风险提示:市场经济环境导致消费水平恶化、新产品的研发和市场推广的不确定性等风险



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