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c7018.com彩63规则与玩法我们认为选取29-32倍的201

  申购时间:03月21日(周一)9:30-11:30、13:00-15:00

  ,单一证券账户申购委托不少于500股,超过500股的必须是500股的整数倍

  公司是一家专业生产、销售印后设备的高新技术企业,拥有在印刷领域自主开发、研制印后设备的技术实力。公司主导产品为:圆压平电脑烫金机、高精密高速自动模切机、高精密自动平压平电脑全息烫印模切机以及高速自动糊折盒机等。公司生产的设备以技术先进、功能齐全、操作方便可靠,受到客户的青睐。公司产品多次参加国内及德国杜塞尔多夫、美国芝加哥、英国伯明翰等国际印刷展,深受国内外用户及业界好评。公司已发展成为国内领先的印后设备制造企业,产品遍布全国并出口至美国、英国、德国、瑞士、法国、日本、俄罗斯、西班牙、韩国、澳大利亚、巴西等二十多个国家和地区

  报告标题:长荣股份300195股吧):印刷设备的领先企业,印后设备的龙头

  公司产品应用于包装印刷领域,对印刷后的制品进行装饰、模切和粘接成盒,是目前印刷包装后加工的必备设备,应用极其广泛

  2012年全球印刷产值将增至5,183.11亿欧元。据中国印刷技术协会预测,未来几年我国包装装潢印刷行业年产值将保持持续增长的态势,2012年将达到2600亿元。我国印后设备发展较快。近年来,具有更高技术水平的模切机、模烫机等印后设备出口出现了大幅的增长。表明国内外市场上对高端印后设备的供不应求,市场前景看好

  从未来的增长点来看,公司的增长将主要来自:(1)公司产品供不应求,2011年1月签订合同额7000多万元;(2)海外市场需求较大,进一步拉动公司业绩增长;(3)募投项目达产后将有效解决公司产能瓶颈,进一步提升公司市场份额,完善公司的产品链;(4)公司凭借强大的研发实力,不断研发出适应市场需要的产品

  我们预计2011、2012两年公司收入增长率为57.9%和30.2%,净利润分别增长67.3%和33.5%,2011年和2012年EPS分别为1.34和1.79元,未来三年净利润复合增长率37.73%。我们认为公司估值适用的2011年动态市盈率在31-35倍之间,按此计算预计上市合理价格在41.5-46.9元。建议的询价价格为34.8-38.9元,对应的2011年动态市盈率大约为26-29倍

  风险提示:如果铸铁等原材料价格继续上涨,可能导致公司产品成本上升,降低公司产品的毛利率水平,影响公司的效益;公司面临着国内与国外同行业企业的激烈竞争。如果公司不能继续保持之前的良好发展态势,并在短期内扩大在国内外市场的占有率,迅速将公司做强做大,就有可能处于不利的地位;外协零部件占主营业务成本的比重超过30%。外协件价格有可能出现变化,这将直接影响公司产品的生产制造成本,并影响公司的利润

  我国印刷设备行业以进口为主,行业集中度较低:我国印刷设备尤其是高端印刷设备以进口为主,而印后设备国产化率则比较高,已逐步实现进口替代,并开始获得国外市场的认可

  包装印刷等下游行业带动印后设备需求增长:近年来我国包装装潢印刷行业发展较快,2009我国包装装潢印刷行业实现产值1715亿元,占印刷行业总产值的33.30%,超过了书报刊印刷居各子行业之首。同时人力成本的逐步上升也使得更多的包装印刷企业选择自动化程度更高的生产设备来替代人工

  公司产品定位国内印后设备中高端,技术领先,性价比高:公司产品在速度、精度以及操作便捷性等方面明显优于国内同行,接近国际领先水平,甚至在部分核心指标上已经超过国际先进水平

  公司客户资源较为集中,未来将进一步开发其他社会产品包装客户:公司的下游企业主要是包装装潢印刷企业,客户群主要集中在烟草、药品、食品和日化类包装印刷企业,其中烟草包装企业占到公司客户群体的50%左右

  公司研发实力突出:公司产品均拥有完全自主知识产权。公司自主研发了多工位系列烫金模切设备、卷筒纸烫金设备等产品,大大提高了印刷生产效率

  2011年募投项目解决产能瓶颈:公司本次募集资金主要投向高速精密多功能新型印刷设备产业化建设项目,项目总投资2.75亿元。2010年公司签订合同金额5.2亿元,由于产能瓶颈压力仅完成3.9亿元。公司于09年先行通过自筹资金进行募投项目建设,预计2011年4月投产

  合理估值区间:37-40元。公司11年1-2月新签合同金额1亿元左右,预计11年营业收入将超过5亿元。预计公司11-13年摊薄后EPS为1.25元、1.60元和1.94元,给予公司11年30倍PE估值,公司合理估值区间为37-40元

  风险提示:行业竞争格局不稳导致毛利率下降风险;新增产能消化风险;股权过度集中风险

  投资建议:长荣股份是国内中高端印后设备制造龙头,产品附加值高,客户优势明显。主要产品主要包括模烫机、模切机和糊盒机,属于印后设备,是目前印刷包装后加工的必备设备,应用极其广泛。公司产品深得市场高端客户的信任,客户资源优势明显。印后设备行业集中度低,公司2009年以市占率4.98%排名第一,后续市场扩展空间大。从2009年以来,公司年签订销售合同额连续超过当年销售收入,产品需求景气度持续走高。募投项目主要生产各种型号模切机、模烫机、糊盒机以及新型数字化组合式印刷联动生产线,项目投产后将新增产能360台,较原有的160台增加2.25倍

  A股上市公司中松德股份300173股吧)和达意隆主业都是印刷相关,其2011年一致预期PE为31.69倍。近期创业板上市公司新股发行价对应的2011年PE均值为29.73倍,首日收盘价涨幅均值为19.25%。综合考虑可比上市公司估值情况、公司成长情况和近期创业板新股发行估值情况,我们认为选取29-32倍的2011年PE区间作为询价估值参考比较合理,得出询价区间为34.48-38.05元,对应2010年的PE为43.05-47.51倍

  风险提示:(1)全球经济复苏存在不确定性影响印刷设备需求;(2)成本可能大幅上升且行业内竞争加剧



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